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　　智通财经APP获悉，事实证明，今年早些时候市场上盛行的“出售美国货”忧虑实属多余，全球投资者真正的操作逻辑更接近“对冲美国”——即在持续抢购美国股票和债券的同时，通过衍生品工具对冲美元进一步贬值风险。德意志银行数据显示，自今年年中起，流入美国资产且附带美元对冲的ETF资金规模十年来首次超过非对冲类ETF，该行强调这种转变速度“前所未有”。伦敦Nuveen全球投资策略师劳拉·库珀指出，美国市场例外论在4月特朗普宣布惩罚性关税后一度岌岌可危，如今却迎来转折——核心策略变为“规避美元敞口”。

　　这种对冲操作通过衍生品做空全球主要储备货币，解释了为何美国股市上涨与美元持续徘徊于2022年以来低位的现象并存。美联储进一步降息前景更强化了这一趋势，因降息降低了全球投资者持有美元资产的汇率风险。Ninety One Asset Management伦敦研究所主管萨希尔·马塔尼预计，新一轮美元对冲浪潮最终可能达1万亿美元，这仅是将当前全球超过30万亿美元美国股票和债券投资的对冲比例恢复至过去十年水平——在美元升值与股市飙升时期，许多投资者曾因“无需保护”的认知降低了对冲比例。

　　当然，并非所有基金经理都大规模对冲。台北中信投资固定收益主管张瑞安表示，其主动管理固定收益产品未增加货币风险或美国国债收益率对冲头寸，因预期美联储渐进降息下美元大幅下跌概率低。尽管对冲活动有回升迹象，但对许多投资者而言，这一过程需数年完成。不过，加拿大、欧洲、澳大利亚的养老金机构已释放增加对冲的信号。阿姆斯特丹Palinuro Capital首席投资官阿尔方索·佩卡蒂耶洛指出：“随着投资委员会研究并批准对冲计划，此类情况将增多。”

　　巴黎Eleva Capital高级投资组合经理斯特凡纳·德奥今年初已开始对冲美国股票投资。当欧元兑美元汇率在1.05(接近2022年底以来最低水平)时建立对冲头寸，此后欧元升至1.17以上，成为今年兑美元涨幅超两位数的G10货币之一。德奥部分逻辑基于预期特朗普政府将推动美元贬值——该公司2024年底转向欧洲股票，并在4月关税宣布前减持美国股票，后重新投资美国市场，目前计划维持美元对冲头寸，“因预期美国股市将随美元走弱而上涨”。

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