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　　首先，在总量上逢高减仓止盈，结构上轮动调仓加快。924市场底反转以来，外资趋势减持放缓，进入双向波动阶段，但在市场快速上涨后往往减仓止盈，在24Q4与25Q3期间分别减持约1400亿元与700亿元。与此同时，外资在结构上的轮动调仓也明显加快，2024-2025年外资换手率上升至7.9与10.4，较2020-2023年期间5.5的换手率中枢提升明显，相比较而言，其他机构投资者例如主动公募基金的换手率在此阶段则维持相对平稳。

　　（+232亿元）、电力设备（+204亿元）、（+81亿元）、传媒（+60亿元）；二级行业上，外资增配居前的行业分别为电池（+257亿元）、通信设备（+228亿元）、（+84亿元）、游戏（+44亿元）；个股层面，外资增配居前的分别为（+264亿元）、中际旭创（+92亿元）、新易盛（+71亿元）、天孚通信（+70亿元），增配前四家公司共计净流入约500亿元。随着我国在本轮美以伊冲突背景下的安全战略优势凸显，外资对于中国资产配置的中枢有望系统性提升，并积极拥抱景气与ROE